万达酒店溢利同比减少 资本负债率上升

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连续四年亏损，在2018年扭亏为盈的万达酒店发展，于8月21日公布了2019年中期业绩报告。报告显示，万达酒店发展在今年上半年持续盈利，其业务收益为4.97亿元，同比增18.21%。不过，即便万达酒店发展继续盈利，但与去年同期相比，多项数据出现下降。

再盈利背后溢利同比减少

2018年扭亏为盈后，2019年上半年万达酒店发展继续盈利。通过2019年半年报显示，因来自销售桂林项目余下存货的物业销售收益增加所致，万达酒店发展持续经营业务收益为4.97亿港元，与去年同期4.2亿港元相比，增18.21%。

尽管万达酒店持续经营业务盈利，但其持续经营业务应占溢利同比减少。半年报显示，万达酒店发展来自持续经营业务之母公司拥有人应占溢利约为3970万港元，与去年同期1.24亿港元相比，大幅减少0.85亿港元。

万达酒店发展分部也未能幸免。半年报显示，万达酒店发展来自持续经营业务之分部溢利总额约1.62亿港元，与去年同期2.32亿港元相比，减少25个百分点。其中，持续经营业务溢利减少之下，恒力城投资物业的估值亏损净额约6040万港元，而2018年同期的估值收益净额约为650万港元。

事情是环环相扣的。因恒力城项目投资物业之估值亏损净额约6040万港元，万达酒店发展物业租赁及管理分部呈报之溢利约为820万港元，与去年同期8370万港元，减少了7550万港元。

报告还显示，因内聘请更多员工导致员工成本上升，酒店设计及建设管理服务分部之溢利由去年同期的6340万港元减少至今年上半年的2970万港元。

此外，2019年上半年3.32亿港元的毛利率，与去年同期相比降0.13%；母公司拥有人应占溢利为3968.5万港元，同比降90%；母公司普通股持有人应占每股盈利为0.8港仙，不派息。

现金流锐减财务状况堪忧

根据半年报显示，万达酒店发展拥有按金及其他应收款项约8.45亿港元，去年同期约为17.68亿港元，预期将于2019年12月前收取。

由于出售伦敦项目偿还应收款项约5.94亿港元、出售澳洲项目偿还应收款项约11.37亿港元、澳洲税务机关退回与出售澳洲项目有关的税务按金1.87亿港元，万达酒店发展按金及其他应收款项减少。

万达酒店发展录得总资产及总负债约109.7亿港元及77.19亿港元。拥有资产净值约为32.55亿港元，去年同期为32.07亿港元。

由于需要偿还集团一间中间贷款所致，万达酒店发展拥有现金及银行结余总额锐减。根据半年报显示，万达酒店发展2019年拥有现金及银行结余总额约23.91亿港元，其中约6370万港元为分类为持作出售之现金及银行结余，去年同期为27.46港元。流动比率有所增高，2019年上半年为1.91，而去年同期为1.26。

尤其值得注意的是，万达酒店发展资本负债率大幅攀升。万达酒店发展资本负债比率为50.9%，与去年同期23%相比，增幅将近27个百分点。万达酒店发展半年报显示，资本负债比率上升主要由于中间控股公司贷款增加所致，贷款金额为354.53万港元，而去年同期仅为138.0万港元。

投资物业减少75间酒店开业

因福建省福州市之投资物业之公允价值亏损所致，万达酒店发展投资物业减少。半年报显示，万达酒店发展新增投资物业10.9万元，与去年1913.6万相比，投资物业可谓大幅度收缩。

在进行重估之后，万达酒店发展就投资物业于损益表确认亏损净额6201万港元，而去年同期的收益净额为1133万港元。

此外，根据半年报显示，截至2019年6月30日，万达酒管（香港）管理共75间已开业酒店，已签约管理62间在建中尚未开业酒店。

点评：在完成收购万达酒管（香港）所有发型股份之后，万达酒店执行去杠杆化策略，采取轻资产的业务模式，在出售一些物业资产之后，最终扭亏为盈。2019年上半年万达酒店发展尽管持续盈利，但持续经营业务溢利同比减少，多个指标的溢利也受到影响。

与此同时，万达酒店发展采取轻资产运作之后，投资物业也大幅度减少。未来，如何寻求优厚的投资机会，进一步扩展集团的收益来源，提升集团的盈利能力，万达酒店发展下半年任重而道远。

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